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股市债市汇率崩盘,阿根廷为何再次哭泣?

股市债市汇率崩盘,阿根廷为何再次哭泣?

8月13日,阿根廷金融市场遭遇股债汇同时暴跌,主要股指Merval指数盘中一度下跌超过38%,创史上最大单日跌幅;货币阿根廷比索兑美元一度狂贬将近37%,刷新历史纪录低点;五年期主权债信用违约掉期一天内飙涨938个基点。

阿根廷现任总统马克里与由前总统克里斯蒂娜推举的费尔南德斯参加总统大选初选,根据初选结果,费尔南德斯的得票率超过47%,比马克里领先近15%,马克里已经承认在初选中失利。正式大选将于10月27日举行,如果一位候选人的得票率超过45%或者在40%以上且比第二名高出10%,即当选下届总统。初选结果显示马克里连任基本已不可能。金融市场用脚投票,表示对未来极有可能当选新总统的费尔南德斯经济政策的悲观预期由此导致周一开盘的金融市场崩盘。

这样的市场暴跌在阿根廷并不是第一次出现,刚刚过去的2018年阿根廷就有过类似的股债汇三杀行情。究其根源还在于阿根廷经济的脆弱,外债居高不下,而外汇储备少之又少。为了应对市场危机,阿根廷政府的救市举措竟然只能拿出来0.5亿美元。

阿根廷曾经是高收入国家,但过去几十年一直在中等收入陷阱中挣扎,为偿还外债而努力;现在是全球通胀最严重的国家之一,通胀率一度高达57.3%,近几个月虽有下降,仍在22%的高位。2015年上任的马克里总统,采取的亲市场的政策立场,推行紧缩的财政政策,以偿还外债,但结果就是普通民众生活水平日渐下降。自其就任总统以来,阿根廷的GDP累计下降了18%,而累计通胀则超过150%,贫困率超过30%。至今为止,阿根廷的经济也并没有显露出好转的迹象,马克里当年许下的创造就业,促进经济、带来投资及实现零贫困的的目标仍是遥遥无期。

从2013年来,阿根廷外债余额快速增长,已经超过外汇储备。较高的外债水平引发国际投资者对阿根廷政府主权债务偿还能力的担忧,加速了资本外流,从而进入资金加速流出本币贬值的恶性循环。2010年上台的阿根廷前总统克里斯蒂娜实施的高福利政策,导致阿根廷出现经常账户和财政账户双赤字,一直持续到2015年马克里继任。阿根廷经济长期处于高通胀、贸易逆差扩大、工业水平落后的局面。过高的负债率,没有外汇管制、贸易上依赖农产品出口是危机的根本原因。阿根廷资本项目基本开放,经常项目的长期逆差加之薄弱的外汇储备和高额外债,导致其国际收支非常脆弱,只能不断借新债还旧债。美联储加息后,资本外流趋势无法避免,货币汇率承受贬值压力。对于新兴国家,尤其货币与美元挂钩,债务也是美元为主的情况下,传导速度会非常快。加之国内经济形势不断恶化,出口受阻,上述因素叠加影响下,有限的外汇储备无法偿还到期债务,导致危机爆发。

阿根廷位于南美洲南部国土面积仅次于巴西。矿产资源丰富,适合农业和畜牧业发展,曾被称为“世界的粮仓和肉库”。但一个国家只依靠农业和矿产资源出口是绝对不可能成为世界强国的。阿根廷就非常可惜地错过了发展工业的时机。主要原因是是20世纪上半叶,阿根廷国内政局不稳,军事政变频发,耽误了阿根廷的工业建设。历任政府也都延续了其高福利、高关税的政策,国家陷入中等收入陷阱发展停滞。而“中等收入陷阱”也成为了南美国家的一张名片。

“中等收入陷阱”国家的特征,包括经济增长停滞、民主乱象、贫富分化、腐败多发、过度城市化、社会公共服务短缺、就业困难、社会动荡、信仰缺失、金融体系脆弱等。进入这个时期,经济快速发展积累的矛盾集中爆发,原有的增长机制和发展模式无法有效应对由此形成的系统性风险,经济增长容易出现大幅波动或陷入停滞。

陷入中等收入陷阱的原因是经济发展模式没有及时转换。以阿根廷为例,在工业化初期实施进口替代战略后,未能及时转换发展模式,而是继续推进耐用消费品和资本品的进口替代。难以克服技术创新瓶颈。在进入中等收入阶段后,低成本优势逐步丧失,但在中高端市场则由于研发能力和人力资本条件制约,又难以与高收入国家抗衡。在这种环境中,很容易失去增长动力而导致经济增长停滞。社会动荡。拉美国家在进入中等收入阶段后,由于收入差距迅速扩大导致中低收入居民消费严重不足。贫富悬殊,社会严重分化,引发激烈的社会动荡,甚至政权更迭,对经济发展造成严重影响。

南美国家的普遍问题都是工业体系没有建立起来,建立了类似美国的多党制政体,政府为了选票支持,只能维持高福利政策。从而国家未富而提前陷入沉重的福利负担之中造成财政入不敷出,外汇储备较少,金融市场受国际资本流动影响较大。一有风吹草动,金融市场很容易出现大幅动荡,导致股市债市汇市闪崩都经常出现。

薄弱的南美经济为中国提供了难得的比较样本,中国要跨越中等收入陷阱,要避免南美国家的问题,走出自己的道路。

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